文/夏賓

　　黃金價(jià)格，再創(chuàng)新高！

　　在每盎司4000美元上下徘徊數(shù)日后，黃金轉(zhuǎn)而猛漲，接連突破。

　　10月13日至17日，COMEX黃金期貨和倫敦金現(xiàn)均先后漲破每盎司4100、4200、4300美元，截至北京時(shí)間17日16時(shí)，前者最高觸及每盎司4392美元，后者則刷新了每盎司4379美元的歷史高位，雙雙逼近4400美元。

　　為何近期黃金漲勢(shì)兇猛？后續(xù)是否還有上漲動(dòng)力？

　　多因素催化新行情

　　回頭看，本輪黃金價(jià)格的上漲始于2022年10月前后，彼時(shí)黃金價(jià)格在每盎司1600美元附近上下震蕩。中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員、西京研究院院長(zhǎng)趙建分析，當(dāng)前黃金價(jià)格的持續(xù)上行，不能簡(jiǎn)單歸因于周期性的供需變化或地緣政治擾動(dòng)，而應(yīng)理解為國(guó)際貨幣體系的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變。黃金不再僅僅是傳統(tǒng)意義上的避險(xiǎn)資產(chǎn)，而正成為全球貨幣體系信用重估的錨。

　　他認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，黃金的上漲是全球貨幣格局“去美元化”與“再錨定”的結(jié)果，體現(xiàn)了一個(gè)新的國(guó)際貨幣秩序正在形成。

　　近期金價(jià)快速拉升的行情有何具體推動(dòng)因素？

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員龐溟表示，從短期催化因素和技術(shù)面上看，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪降息周期正式開(kāi)啟，疊加美國(guó)政府“停擺”危機(jī)和債務(wù)壓力，使美元指數(shù)承壓，以美元計(jì)價(jià)的金價(jià)也出現(xiàn)了突破和承托。

　　龐溟指出，美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性愈發(fā)受到市場(chǎng)質(zhì)疑，全球地緣政治和貿(mào)易局勢(shì)不確定性仍存，在多重風(fēng)險(xiǎn)因素影響下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)高漲，包括黃金等在內(nèi)的避險(xiǎn)資產(chǎn)需求旺盛、推升價(jià)格。

　　趙建認(rèn)為，近期黃金價(jià)格的加速上行，與三大短期因素直接相關(guān)。

　　一是各國(guó)央行的超預(yù)期購(gòu)金潮。中國(guó)、印度、土耳其等國(guó)的持續(xù)買(mǎi)盤(pán)直接推高了黃金的實(shí)際需求與市場(chǎng)價(jià)格。

　　二是美國(guó)債務(wù)高企與實(shí)際利率下行。美國(guó)財(cái)政赤字與債務(wù)規(guī)模均創(chuàng)歷史紀(jì)錄，債務(wù)上限頻頻突破。雖然名義利率上升，但通脹調(diào)整后的實(shí)際利率持續(xù)偏低甚至為負(fù)，削弱了美元資產(chǎn)的吸引力。資本從美債等低收益資產(chǎn)流向黃金與其他實(shí)物資產(chǎn)，強(qiáng)化了短期漲勢(shì)。

　　三是地緣政治沖突。中東局勢(shì)緊張以及美元資產(chǎn)的制裁行為，使各國(guó)重新評(píng)估外匯儲(chǔ)備安全性。黃金以其“無(wú)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)”的特征，成為央行與主權(quán)基金最可靠的資產(chǎn)配置選項(xiàng)。

　　后續(xù)仍有上漲動(dòng)力？

　　在黃金價(jià)格連創(chuàng)新高的背景下，機(jī)構(gòu)仍舊看好未來(lái)漲勢(shì)。

　　美國(guó)銀行全球商品團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布的貴金屬市場(chǎng)展望顯示，將2026年黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司5000美元。

　　高盛在近期發(fā)布的報(bào)告中提到，近期金價(jià)上漲主要反映了三大“堅(jiān)定買(mǎi)方”加大購(gòu)買(mǎi)黃金：快速增長(zhǎng)的西方ETF倉(cāng)位、各國(guó)央行可能重新加速購(gòu)買(mǎi)，以及投機(jī)倉(cāng)位的提升。尤其是西方黃金ETF的配置在9月份意外強(qiáng)勁，使得黃金ETF資金凈流入量超出此前模型預(yù)測(cè)水平。基于此高盛將2026年12月黃金價(jià)格預(yù)期從每盎司4300美元上調(diào)至每盎司4900美元。

　　景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭稱(chēng)，目前黃金需求的主要驅(qū)動(dòng)因素，是各國(guó)央行積累黃金作為官方儲(chǔ)備。這是因?yàn)樯形纯吹矫涝獾钠渌ǘㄘ泿盘娲罚A(yù)計(jì)各國(guó)央行將持續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱(chēng)，當(dāng)部分情緒性因素消退后，黃金的快速上行行情可能暫告一段落。但去年以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)問(wèn)題愈發(fā)惡化、美元信用逐步受到質(zhì)疑、全球央行的放量購(gòu)金、美元利率逐步走向?qū)捤傻冗@些因素始終構(gòu)成對(duì)黃金市場(chǎng)堅(jiān)定的支撐。

　　“我們認(rèn)為仍然無(wú)需擔(dān)心黃金價(jià)格大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)，反而仍需聚焦把握做多機(jī)會(huì)。而從資金面來(lái)看，目前主要是北美、歐洲的資金流入，亞洲資金在今年4月之后一直較為平淡，未來(lái)仍有可能接續(xù)推動(dòng)價(jià)格上行?！泵髅髡f(shuō)。

　　中信證券研究團(tuán)隊(duì)根據(jù)近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，調(diào)整了未來(lái)降息預(yù)期、市場(chǎng)情緒以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。更新后的模型顯示，中性假設(shè)下2026年3月金價(jià)有望超過(guò)每盎司4500美元，而在樂(lè)觀假設(shè)下則有望超過(guò)每盎司4800美元。在悲觀假設(shè)下，金價(jià)預(yù)期仍然在每盎司4000美元水平。